Por qué la relación precio/beneficio es crucial

¿No sería genial si hubiera una sola pieza de información que le dijera todo lo que necesita saber sobre la compra o venta de acciones? Sí… Seguro que sería genial. Desafortunadamente, no existe.

Sin embargo, hay Está un número que hace un trabajo sorprendentemente bueno al transmitir mucha información sobre casi todas las acciones. Es un número que se puede usar de muchas maneras: solo para comparar una acción con otra o para evaluar mercados completos. Es la relación precio-beneficio, a menudo denominada relación P/E o múltiplo P/E o simplemente PE (con o sin el “/”).

En este manual, definimos la relación P/E, explicamos cómo interpretarla, describimos algunas formas en que la gente la usa y le decimos cuándo ignorarla. En el camino, también presentamos algunas medidas relacionadas. Eso es mucho para cubrir, así que comencemos de inmediato.

Definición de la relación P/E

Como su nombre lo indica, la relación P/E es simplemente el precio de las acciones de una empresa, PAGSdividido por sus ganancias (anuales), Y. Entonces, por ejemplo, si las acciones de XYZ Co. tienen un precio de $90 y sus ganancias por acción son $6, su relación P/E es 15.

Por supuesto, este ejemplo produjo un buen número redondo (nos gustan los ejemplos simples). En la vida real, es probable que la relación P/E tenga algo distinto de cero a la derecha del punto decimal. No dejes que te deprima. Y puede ignorar cualquier cosa más allá del primer lugar decimal. Realmente no importa si la relación P/E exacta es 15,32 o 15,34; 15.3 es lo suficientemente bueno.

La relación P/E nos dice literalmente: “Los inversores están dispuestos a pagar (ingrese P/E como un valor de $ aquí) hoy por cada dólar de ganancias que gana esta empresa”. Entonces, en el caso de XYZ Co., los inversionistas están dispuestos a pagar $15 por cada $1 de las ganancias de la empresa. También podemos decir que la acción se «comercia a 15 veces las ganancias».

dando la vuelta

Ahora, podría estar pensando: «¿Por qué pagaría más de $ 1 para obtener $ 1 de las ganancias de una empresa?» Quizás la mejor manera de responder a esto es introducir una de las medidas relacionadas mencionadas anteriormente, la relación beneficio/precio o E/P. Obtenemos esto invirtiendo la relación P/E. E/P es menos famoso que P/E, pero también es bastante útil. En nuestro ejemplo, invertimos 15/1 y obtenemos 1/15 o 0,0667. Lo expresaremos en porcentaje: 6,67%.

Puede pensar en E/P como el rendimiento que obtendría pagando el precio de la acción de hoy para obtener las ganancias por acción. En nuestro ejemplo, pagaría $90 para obtener $6 en ganancias por año. Y recuerda, este es solo el rendimiento que obtendrías de las ganancias. No incluye ningún rendimiento de un aumento en el precio de las acciones de XYZ Co..

Si los inversionistas estuvieran dispuestos a pagar solo $ 1 hoy por $ 1 de ganancia, eso equivaldría a un rendimiento del 100%. Bueno si puedes conseguirlo, pero completamente irreal. Eso sería un gran problema, los inversores comprarían más y más acciones. Esto haría subir el precio de las acciones, lo que reduciría la relación E/P a un nivel más razonable.

Interpretando el P/E

Tenga en cuenta que a medida que aumenta la relación P/E de una acción, su P/E disminuye y viceversa; esto es solo matemática. Lo que esto significa es que A medida que aumenta la relación P/U, el «rendimiento» o «rendimiento» de cada dólar de ganancia representa una disminución. Eso es lo que refleja el E/P más bajo. Esta es la razón por la que mucha gente dice que las acciones con una alta relación P/E están sobrevaluadas.

Pero, ¿qué se considera un alto P/E? ¿Qué es un P/E bajo? Veamos la relación P/E del mercado de valores de EE. UU. a lo largo del tiempo, representada por el índice S&P 500.

Índice S&P 500 PE – Gráfico histórico de 90 años

La línea azul muestra la relación P/E mensual del S&P 500 durante los últimos 90 años. La línea verde es el promedio durante ese tiempo, que es de aproximadamente 17,0.

El problema con el promedio, sin embargo, es que si lo calculas sobre un período de tiempo diferente, por lo general cambia. Si excluimos el periodo salvaje de la Crisis Financiera de 2008-2009, el PE medio ronda el 16,1. Así que haz tu elección. Podemos decir que una acción con una relación P/E significativamente superior a 16 a 17 es «cara» en comparación con el promedio del mercado a largo plazo, pero eso no significa necesariamente que la acción esté «sobrevaluada».

los detalles importan

Si una acción tiene una relación P/E alta, podemos interpretar que esto significa que los inversionistas están dispuestos a pagar un precio alto por cada dólar de las ganancias de esa empresa (suponiendo que esas ganancias se mantengan iguales, de lo cual hablaremos un poco más adelante) . . .

Para ayudarlo a decidir si una acción realmente está sobrevaluada (y no hay una prueba oficial de aprobación/rechazo que diga: «Sí, esta acción está sobrevaluada»), necesita saber Porque los inversores elevaron su relación P/E. Esto nos lleva a la letra pequeña de calcular la relación P/E. Para entender realmente lo que te dice el PE, es importante profundizar un poco más en sus componentes, especialmente en la parte de las ganancias, pero también en el precio.

¿Qué EPS, real o pronosticado?

Primero, necesitamos saber qué valor de las ganancias por acción se usó para calcular la relación P/E. Una opción es usar Actual ganancias: la suma de las cuatro ganancias por acción trimestrales más recientes. Esto a veces se muestra como EPS (ttm), donde «ttm» = «últimos doce meses». Una alternativa sería visto el futuro ganancias, generalmente un promedio de las previsiones de varios analistas de acciones para los próximos cuatro trimestres de ganancias. Ambos enfoques tienen mérito.

Una gran ventaja de usar EPS reales es que estas ganancias son, bueno, reales. No son el resultado de predicciones inherentemente inciertas de cosas que afectan las ganancias futuras. Estas cosas pueden incluir ventas futuras, gastos, desarrollo de nuevos productos, etc. Además, es fácil obtener el EPS real, mientras que los pronósticos de ganancias pueden ser más difíciles de obtener, especialmente para las empresas más pequeñas que no son seguidas por muchos analistas.

La desventaja de las ganancias reales es que son noticias de ayer. Muchos factores pueden hacer que el EPS del próximo año sea significativamente diferente del EPS real más reciente. Considere las ganancias reales frente a las previstas de una empresa de energía si el petróleo crudo se vendiera a 40 dólares el barril el año pasado, pero se va a 70 dólares este año. O los beneficios de una empresa cuya marca fue pionera el año pasado pero que parece haber perdido su encanto.

También tenga en cuenta que las ganancias se ven afectadas por las normas contables que pueden distorsionar la imagen de la rentabilidad de una empresa. (Aunque, en general, las reglas de contabilidad hacen un buen trabajo al hacer que las empresas rindan cuentas a los lectores de sus estados financieros). En este caso, es mejor utilizar las ganancias previstas en lugar de las ganancias reales del año anterior.

También querrá saber si se calculó una relación P/E utilizando un EPS «básico» o «totalmente diluido». «Totalmente diluido» da como resultado un EPS más bajo (y por lo tanto un PE más alto).

¿Son irracionales los PE elevados?

Si bien es bastante común usar las ganancias del año pasado en la relación P/E, el resultado es inherentemente un poco confuso porque el precio es intrínsecamente prospectivo. El precio de hoy refleja las expectativas de consenso del mercado para futuro ganancias. Esta es la razón principal por la que algunas acciones tienen relaciones P/E estratosféricas, a veces muy por encima de 100.

Por ejemplo, a principios de mayo de 2018, el precio de las acciones de Amazon era de $1591 por acción. En ese momento, las ganancias del año anterior fueron de $6,15 por acción y el pronóstico de EPS para el próximo año se duplicó a $12,34 por acción. Esto le dio a Amazon un múltiplo P/E de 258,7 según las ganancias reales o 128,9 según las ganancias previstas. Ambos son obviamente muchas veces más grandes que el promedio del S&P 500.

¿Están locos los inversores? Estos PEs equivalen a PEs de 0,387% y 0,776%, respectivamente. ¿Quién compraría una acción con un rendimiento esperado de menos del 1%? Y estos PE equivalen a decir que se necesitarían 128,9 o 258,7 años para recuperar su dinero si compró las acciones a ese precio, suponiendo que cuenta con que Amazon genere las mismas ganancias año tras año tras año.

Pero el precio de las acciones nos dice algo muy diferente. Price mira hacia el futuro y nos dice que los inversores esperan que las ganancias de Amazon continúen creciendo significativamente con el tiempo. Recuerde, los analistas predicen que las ganancias de Amazon se duplicarán este año con respecto al año pasado. Si las ganancias continúan duplicándose, en cuatro años el EPS sería de $98.40. Dado el precio de mayo de 2018, esto daría como resultado un múltiplo P/U de 16,2. Sí, exactamente el promedio para el mercado general. Si cree que las ganancias de Amazon podrían estar en ese tipo de trayectoria, tal vez el PE de hoy no sea tan loco después de todo.

Por eso es difícil saber si un PE alto significa que una acción está sobrevaluada. Depende de la perspectiva de ganancias futuras. Sin embargo, una PE alta debería hacer que te detengas y pienses Porque la acción tiene un precio tan alto en relación con sus ganancias. Lo mismo se aplica al mercado de valores en general. Si el PE del mercado es alto en relación con los promedios históricos, podría ser una señal de advertencia. Pero tal vez eso signifique que los inversores son optimistas sobre las ganancias futuras. Esta es una de las cosas que hace que la relación P/E sea tan útil; ayúdanos a hacer las preguntas correctas.

¿Qué pasa si la ganancia es negativa? En este caso, la relación P/E no tiene sentido y es inutilizable. Lo sentimos, pero no hay forma de evitar esto. La mayoría de las fuentes de datos de PE simplemente ponen «N/A» o «NM» (no significativo) para empresas con ganancias negativas.

Las comparaciones son útiles

PE también nos permite comparar valoraciones de acciones de manera significativa. El precio por sí solo no nos dice mucho. Volvamos a XYZ Co., con un precio de $ 90, y comparémoslo con ABC Co., con un precio de $ 240. Ambos están en la misma industria. La compañía ABC está sobrevaluado porque su precio es más alto que XYZ? Claro que no. El precio por sí solo no nos dice mucho.

Pero sabemos que la relación P/E de XYZ Co. es 15, y la EPS de ABC Co. $12 le da una relación P/E de 20. ahora tenemos algo útil. O los inversionistas creen que las ganancias de ABC crecerán más rápido que las de XYZ, o hay razones para creer que las acciones de ABC están sobrevaluadas. La misma lógica se aplica para decidir si una acción está infravalorada.

El crecimiento de las ganancias está integrado en otra medida relacionada llamada relación PEG: precio/ganancias/crecimiento. Como esto merece una discusión propia, lo cubriremos en una parte separada.

Mencionamos que XYZ Co. y ABC Co. están en el mismo sector. Esto es importante porque los EP “típicos” difieren entre industrias. Por ejemplo, los PE de las empresas de tecnología suelen ser más altos que los de las empresas de medios o de servicios públicos.

También podemos comparar las relaciones P/E entre países. El PE del S&P 500 es superior al PE de los principales índices bursátiles europeos. Esto podría indicar que los inversores esperan un crecimiento de los beneficios más rápido en EE. UU. que en Europa. Incluso podemos comparar el E/P, o el rendimiento de las ganancias, con el rendimiento de otros tipos de inversiones, como los bonos del Tesoro o los CD bancarios. Cuando el S&P 500 PE aumenta hasta el punto en que el rendimiento de las ganancias de EP es menor que el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU., esperamos que salga algo de dinero del mercado para estos bonos libres de riesgo.

Resumen

La relación P/E (Múltiple P/E) es uno de los principales candidatos para el título de referencia más útil cuando se trata de analizar acciones individuales, comparar dos o más acciones, juzgar si el mercado de valores en general se ha vuelto demasiado caro. incluso para comparar los rendimientos de otro tipo de inversiones. Reúne mucha información en un solo número y puede ser un excelente indicador de las preguntas que deben hacerse antes de invertir su dinero.