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Invertir en empresas extranjeras trae desafíos únicos, incluyendo encontrar un corredor que le permita invertir internacionalmente y la volatilidad de la moneda extranjera. Sin embargo, existe una forma de invertir en acciones extranjeras que elimina estas molestias: ADR. Exploremos qué son los ADR, por qué se usan, cómo los inversores pueden beneficiarse de ellos y abordemos sus segmentos más famosos (o infames): ADR chinos.
Contenidos
¿Qué son las ADR?
Un mercado de valores récord, valoraciones ricas y una gran cantidad de dinero siendo impreso por el gobierno federal ha llevado a los inversionistas a buscar nuevas opciones para diversificar su cartera. Una de estas opciones es invertir en empresas extranjeras.
Los ADR, o American Deposit Receipts, se concibieron por primera vez en la década de 1920 para ayudar a los estadounidenses promedio a invertir en empresas extranjeras. Si bien es fácil invertir hoy, en ese momento era poco probable que una persona común pudiera invertir en el extranjero.
Los ADR se emiten en las bolsas de EE. UU., como NYSE o Nasdaq, por bancos que han comprado las acciones de la empresa subyacente en su moneda extranjera y mantienen esas acciones en reserva. Las empresas trabajan con estos bancos para emitir ADR y obtener exposición a los mercados de EE. UU.. Los ADR pueden tener diferentes proporciones de conversión, pero la más común es una proporción de 1:1.
Un ADR en sí mismo no es una acción, sino un contrato entre el comprador y el banco emisor. Estos contratos están garantizados por las acciones locales que posee el banco. Después de la cotización, los ADR se negocian en el mercado secundario como cualquier acción regular, y se compran y venden entre inversores. Como tal, los ADR rastrean muy de cerca sus acciones subyacentes y, en general, cualquier gran diferencia se arbitra rápidamente.
¿Cuáles son los diferentes tipos de ADR?
Hay tres tipos principales de ADR y, como veremos, es importante conocer sus distinciones.
ADR de nivel I
Estos ADR son el tipo más básico con la menor cantidad de supervisión de la SEC. La mayoría de las empresas que emiten ADR de nivel 1 no pasan la calificación mínima de la SEC o no quieren lidiar con la molestia. ellos solo comercian mercados extrabursátiles (OTC) y las empresas extranjeras no pueden reunir capital con ellos.
Algunas empresas extranjeras más pequeñas pueden emitir ADR de Nivel 1 como una forma de atraer el interés de los inversores estadounidenses en sus negocios. Otras empresas abusaron de la supervisión laxa de la SEC, como veremos más adelante.
ADR de nivel II
Los ADR de nivel II son similares a los ADR de nivel I, pero implican un mayor escrutinio de la SEC. Debido al aumento de los requisitos reglamentarios, estos ADR suelen tener más visibilidad y volumen de negociación. Las empresas no pueden obtener capital con ADR de Nivel II y también negociar en los mercados extrabursátiles.
ADR de nivel III
Las ADR de nivel III son de la más alta calidad. Se negocian en las principales bolsas y, antes de la cotización, la empresa extranjera debe presentar toda su documentación auditada a la SEC para su revisión.
Esencialmente, estos ADR deben ser tan examinados como cualquier acción regular. Además, las empresas extranjeras pueden acceder a los mercados estadounidenses para aumentos de capital a través de ADR de Nivel III.
ADR “no patrocinados”
Si bien la mayoría de las ADR se conocen como «ADR patrocinadas», hay una minoría que cae en la categoría «no patrocinada». Son ADR emitidos por bancos sin la participacióny en algunos casos, permiso de la empresa extranjera.
Los bancos asumen los costos y el manejo de las acciones originales y luego enumeran esos ADR para su propio negocio, en lugar de trabajar directamente con la empresa extranjera. Los ADR no patrocinados son inherentemente más especulativos y, por ley, solo puede negociar en mercados OTC. Además, las empresas no pueden recaudar fondos a través de ellos y los ADR no tienen derecho a voto.
¿Cuáles son los beneficios de los ADR?
Los ADR ofrecen beneficios tanto para los inversores como para la propia empresa. A través de los ADR, las empresas extranjeras pueden ingresar al mercado de inversión más grande del mundo. Esto es particularmente útil para grandes empresas en países extranjeros cuyos mercados de capital son más pequeños o menos desarrollados.
- Tener un ADR es un símbolo de estatus — Incluso si una empresa no quiere obtener capital en los mercados estadounidenses, el simple hecho de tener un ADR crea un símbolo de estatus. Crea conciencia sobre la empresa y puede ayudar a medir el sentimiento y la demanda de inversión. La presencia de ADR podría conducir a una mayor expansión en el mercado estadounidense.
- Exposición a Mercados Extranjeros— Los inversores, por otro lado, ganan exposición a los mercados extranjeros. Hubo períodos de tiempo en los que los mercados emergentes superaron a los estadounidenses. Muchos inversionistas no podrían participar en estas oportunidades si no fuera por los ADR.
- diversificar – Agregar empresas extranjeras es una excelente manera de diversificar la cartera de un inversor mientras se mantiene la ventaja de las acciones, en lugar de asignar una parte a los bonos o al oro. Si bien la correlación es ciertamente mayor, hay mercados que tienen una valoración mucho más barata con operaciones de alta calidad.
- Evite el riesgo cambiario — Otro beneficio de los ADR es la posibilidad de que los inversores inviertan en empresas extranjeras sin preocuparse por el riesgo cambiario. Para comprar acciones en una empresa extranjera, un inversionista debe convertir sus dólares estadounidenses a la moneda de esa empresa. Cuando el inversor quiera vender su posición, deberá convertirla a dólares estadounidenses. Esto abre al inversor a cambios en el valor de la moneda y, por lo tanto, a un riesgo cambiario.
Esto no solo se aplica a los mercados emergentes, que a menudo tienen monedas volátiles, sino también a los mercados desarrollados que enfrentan eventos geopolíticos. Un ejemplo actual sería la reciente volatilidad de la libra esterlina tras la incertidumbre por el Brexit. De cualquier manera, los ADR eliminan un dolor de cabeza adicional para los inversores.
ADR chinos: El elefante en la habitación
Las empresas chinas, como cualquier empresa extranjera, también tienen la opción de cotizar ADR y muchas ya han hecho uso de esto. Sin embargo, Las empresas chinas tienen un historial desafortunado de actividad fraudulenta.
El caso más famoso fue el la moda de las fusiones inversas posterior a 2008. Cubierto en un documental llamado el desorden de chinamuchas empresas chinas más pequeñas cotizarían en las bolsas de valores de EE. UU. a través de fusiones inversas, a menudo con compañías casi en quiebra o fantasmas que ya cotizaban en bolsa.
Listar de esta manera permitió muchos pequeños Las empresas chinas evitan el escrutinio de la SEC. Sus cotizaciones a menudo fueron promovidas por los bancos de inversión como una forma para que los inversores se expusieran a la «historia del crecimiento chino». El problema era que la mayoría de estas pequeñas empresas falsificaban sus informes financieros. Lo que es peor, después de investigaciones posteriores realizadas por vendedores en corto de fondos de cobertura y el equipo documental, se reveló que muchas de estas empresas chinas no eran empresas activas. De hecho, eran completamente fraudulentos.
Si bien estas empresas no eran ADR, esto sentó un precedente y creó cierto estigma en torno a las empresas chinas. El gobierno chino se negó a demandar a estas empresas y la SEC lamentablemente no estaba preparada para manejar la situación.
ADR chinos hoy
Avance rápido hasta el día de hoy y vemos una repetición aterradora de esta situación: pero esta vez a través de un ADR chino. La empresa en cuestión era Luckin Coffee, un «asesino de Starbucks» muy promocionado que alardeaba de tasas de crecimiento explosivas.
Una empresa de investigación de ventas en corto publicó un informe muy mordaz que afirmaba que la empresa estaba esencialmente un fraude y estaba diciendo mal que sus números eran mucho más altos de lo que realmente eran. Después de que aumentó la presión, la dirección de Lucky Coffee admitido por informes financieros fraudulentos que se hicieron sin su conocimiento y posteriormente la bolsa se derrumbó.
Esto, una vez más, puso en el punto de mira las malas prácticas comerciales de las empresas chinas. Peor aún, Luckin Coffee no era una empresa pequeña en ese momento y su ADR se negociaba ampliamente, lo que llevó a muchos inversores a quemarse en el proceso.
Con las estafas de fusiones inversas todavía frescas en la mente de los inversores, muchos han preguntado mayor control regulatorio de todas las empresas chinas que cotizan en bolsa. Esto, junto con las crecientes tensiones geopolíticas entre Estados Unidos y China, fue fundamental para dar forma a la orden ejecutiva del presidente Donald Trump que excluido diferentes empresas chinas en las bolsas de valores estadounidenses.
Esto no quiere decir que todos los ADR chinos sean un fraude. Casi todas las empresas más grandes y exitosas de China, incluidas Alibaba, Baidu y Tencent, cotizan en bolsas estadounidenses en forma de ADR y han mostrado un gran crecimiento para los inversores. Por supuesto, las grandes empresas con presencia internacional como Alibaba tienen un riesgo mucho menor de ser fraudulentas.
¿Qué sucede en un listado?
- Muchos inversores se quedaron desconcertados cuando descubrieron que sus ADR habían sido eliminados de la lista. Cualquier exclusión de cotización significa que la acción, la unidad o el ADR ya no se negociarán en una bolsa importante. Sin embargo, esto no significa que ya no se comercializará. La mayoría de estos ADR se negociarán en el mercado extrabursátil, lo que los hace mucho menos líquidos y sujetos a grandes diferenciales de oferta/demanda.
- Debido a estos problemas futuros, el valor de los ADR puede caer por debajo del valor de sus acciones locales subyacentes. Por supuesto, los inversores tienen la opción de volver a convertir estos ADR a la acción local original en su moneda local en cualquier momento.
- Finalmente, es importante señalar que la mayoría de las empresas chinas más grandes cotizan en la Bolsa de Valores de Hong Kong. Esta bolsa de valores es muy líquida, está abierta a la mayoría de los corredores y, lo que es más importante, tiene una moneda muy estable.
¿Deberían los inversores evitar los ADR?
Porque el mundo de las acciones extranjeras es tan grande, es imposible dar una respuesta única para todos. Si bien es posible que te haya sorprendido la sección anterior sobre China, casi todas las principales economías tienen ADR. De hecho, el Reino Unido fue la primera empresa en cotizar un ADR con su famosa tienda minorista Selfridges.
Gran parte del mundo desarrollado tiene regulaciones contables y financieras estrictas que coinciden con las de los Estados Unidos. Áreas como el Reino Unido, la eurozona y Australia tienen muchas menos probabilidades de albergar fraudes que las naciones en desarrollo más pequeñas. También son jurisdicciones más estables en general, lo que lleva a una menor volatilidad debido a la geopolítica.
Invertir fuera del mercado estadounidense es una excelente manera de diversificarse. Quienes estén dispuestos a asumir más riesgos pueden encontrarlo en los ADR de los países en desarrollo, que pueden ofrecer tasas de crecimiento más altas.
China también se convertirá en una parte cada vez más importante de la economía mundial a medida que crezca y se desarrolle. Los inversores pueden beneficiarse de la exposición a la economía más grande del mundo, pero como cualquier inversión, vale la pena hacer su debida diligencia e investigación antes de invertir.
Otra alternativa a la exposición china es invertir en fondos cotizados en bolsa (ETF) centrados en China, que compran una canasta de acciones chinas, evitando problemas de divisas. Con los ETF, obtiene el beneficio de una amplia diversificación y, al mismo tiempo, gana exposición a este emocionante mercado.
La última palabra sobre las ADR
Los inversores no deben temer a los ADR y, en cambio,verlos como una forma de simplificar la inversión en buenos negocios extranjeros. Si bien los ADR chinos pueden acaparar la mayoría de los titulares, hay algunas operaciones fantásticas y de alta calidad en mercados desarrollados que se negocian como ADR que pueden agregar un poco más de diversificación a la cartera de un inversor.
Finalmente, si bien China puede tener sus problemas, no se puede ignorar a sus grandes empresas líderes que pueden presentar sus propias oportunidades únicas.