Cuando el mercado de valores está a la baja, no siempre está claro hasta justo en medio de una caída.
Con el Dow Jones Industrial cerrando el miércoles un 20% por debajo de sus máximos de febrero, es posible que se pregunte si el mercado está en crisis. De hecho, es probable que las caídas de Wall Street se profundicen si el coronavirus continúa propagándose rápidamente.
A continuación se muestran cinco señales de problemas en el mercado de valores, algunas de las cuales parpadean en rojo. Eso no significa que sea el momento de rescatar las acciones, pero podría ser el mejor momento para volverse más cauteloso.
Contenidos
1. La curva de rendimiento invertida
En el curso normal de los acontecimientos, las tasas de interés a largo plazo son más altas que las tasas a corto plazo. Se trata de riesgo. Debido a que los bonos a largo plazo retienen su dinero durante largos períodos, los inversionistas suelen exigir tasas de interés más altas que los bonos a corto plazo.
Una curva de rendimiento invertida ocurre cuando se invierte la situación. Los inversores están dispuestos a aceptar rendimientos más bajos en títulos de deuda a más largo plazo que en bonos a más corto plazo. Una razón importante de la curva de rendimiento invertida es la expectativa de los inversores de que los rendimientos futuros de las inversiones serán más bajos de lo que son ahora. Los inversores acuden en masa a la seguridad de los bonos del Tesoro de EE. UU. a mediano plazo para asegurar los rendimientos actuales como cobertura contra los rendimientos más bajos de otros activos, en particular las acciones.
Otro problema preocupante con la curva de rendimiento invertida es que tiene procedió cada una de las últimas siete recesionesque data de 1956. Las recesiones también son malas para las acciones porque conducen a un aumento del desempleo, menores ganancias corporativas y, en última instancia, precios más bajos de las acciones.
Para ilustrar el punto, a continuación se muestra una captura de pantalla del Departamento del Tesoro de EE. UU. Tasas Diarias de la Curva de Rendimiento del Tesoro para el 23 de julio de 2019:
Puede ver que el rendimiento de las letras del Tesoro a un mes es del 2,12%. Pero a medida que avanza en la línea de la tasa de interés, notará que los bonos que van desde tres meses a 10 años son menos que el rendimiento de la cuenta de un mes.
De particular interés son los rendimientos de la nota del Tesoro a cinco años, actualmente en 1,83%, y la nota a 10 años en 2,08%. El hecho de que los inversionistas estén dispuestos a aceptar tasas más bajas en bonos que van desde cinco a 10 años que en bonos a un mes es altamente anormal y una clara señal de advertencia.
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2. Complacencia generalizada
Se trata realmente del sentimiento del mercado o de cómo los inversores perciben los mercados financieros. En general, el sentimiento positivo es consistente con un mercado alcista. El sentimiento negativo es indicativo de un mercado bajista.
Varios factores pueden afectar el sentimiento, incluidos los acontecimientos políticos, los pronunciamientos de la Reserva Federal y las condiciones geopolíticas. También hay indicadores económicos. Por ejemplo, las tendencias en el Índice de Precios al Consumidor (IPC) pueden indicar inflación futura. Esto puede predecir un aumento en las tasas de interés, lo que a menudo es malo para las acciones.
El aumento de los déficits gubernamentales también podría apuntar a tasas de interés más altas, ya que el gobierno de EE. UU. es el mayor deudor de todos. Por otro lado, una tasa de desempleo en aumento podría indicar un debilitamiento de la economía, lo que afectará negativamente las ganancias corporativas y, eventualmente, los precios de las acciones.
Cualquiera de ellos puede afectar el sentimiento del mercado, pero más aún si varios van en la dirección equivocada. Como el sentimiento del mercado se basa principalmente en la emoción, puede cambiar en cualquier momento. Irónicamente, el sentimiento positivo del mercado en sí mismo podría ser una indicación de un mercado alcista y días más oscuros en el mercado de valores.
Medidas Comunes de Sentimiento del Mercado
Los inversores y analistas analizan varias medidas objetivas del sentimiento del mercado para determinar la mentalidad de los inversores. Individualmente, ninguno es indicativo de un cambio en la dirección del mercado. Pero dos o más pueden estar mostrando señales de advertencia que no deben ignorarse.
Según las lecturas actuales de las medidas a continuación, los inversores muestran una complacencia generalizada. Esto podría ser una señal de advertencia. Las cosas malas a menudo suceden cuando, y precisamente porque, nadie cree que puedan suceder.
el vix
Conocido a menudo como el «índice del miedo», es más conocido técnicamente como el índice de volatilidad CBOE. Mide la actividad de opciones para calcular un índice en tiempo real del nivel esperado de fluctuación de precios en el índice S&P 500 durante el próximo año.
Cuando el índice es alto, indica una incertidumbre más considerable y la posibilidad de un cambio significativo en los precios de las acciones. Cuando es bajo, el sentimiento del mercado es más alto, lo que proyecta estabilidad en el mercado. El índice de volatilidad es actualmente de alrededor de 12,3, en comparación con una calificación promedio de 19. La calificación baja sugiere que los comerciantes esperan estabilidad en el mercado, lo que suele ser bueno para los precios de las acciones.
corto interés
Cuando un inversionista vende una acción en corto, lo hace anticipando una gran caída en el precio. El inversor ganará si la acción baja. El interés corto es el número de acciones que se vendieron en corto pero no se cubrieron ni cerraron. Se expresa como un número o porcentaje. Los rendimientos a corto plazo altos indican pesimismo, mientras que los rendimientos a corto plazo bajos indican un sentimiento optimista.
Pero en un giro irónico, las altas tasas cortas también pueden indicar un sólido desempeño futuro en el mercado. Esto indica un pesimismo extremo, y se sabe que las acciones “escalan el muro de la preocupación”. Las altas tasas de interés cortas significan que hay una gran cantidad de inversores cortos que necesitarán recomprar las acciones en corto si el mercado sube, lo que hace que los precios suban aún más.
El nivel actual de interés corto está casi en el medio del rango de los últimos diez años, lo que es un indicador neutral.
medias móviles
Este indicador utiliza la media móvil simple (SMA) de 50 días y la SMA de 200 días para medir el sentimiento del mercado. Cuando el de 50 días es más alto que el de 200 días, indica un sentimiento alcista. Pero cuando el de 50 días está por debajo del de 200 días, indica un sentimiento bajista.
El índice alto-bajo
Este índice compara el número de acciones que alcanzan máximos de 52 semanas con el número que alcanza mínimos de 52 semanas. Una calificación del índice por debajo de 30 indica un sentimiento bajista, mientras que una lectura superior a 70 representa un sentimiento alcista. (50 es la línea divisoria). Durante la mayor parte de 2019, hubo más nuevos máximos que nuevos mínimos, lo que indica un sentimiento positivo.
Esto podría apuntar a precios de acciones más altos en el futuro. O podría ser otro marcador de la complacencia generalizada que ocurre en los mercados bajistas.
3. Calificaciones excesivas
Té relación precio-beneficio actual (P/E) en el S&P 500 es de alrededor de 22. Dado que la relación precio-beneficio promedio histórica del S&P 500 es de alrededor de 15, el nivel actual podría indicar que el mercado está sobrevaluado en alrededor de un 33 %.
Sin embargo, el nivel actual no necesariamente apunta a problemas. El P/E correcto en el S&P 500 ha estado rondando la marca de 22 desde 2014. Esto significa que hemos mantenido una relación P/E de mercado relativamente alta durante cinco años sin experimentar una recesión significativa.
La consistencia de la relación P/E puede incluso apuntar hacia 22 como la nueva normalidad.
Dado que las tasas de interés también se encuentran actualmente en mínimos históricos y han tenido una tendencia en el mismo rango general desde 2009, la relación P/E más alta en el mercado puede ser un problema menor. Después de todo, técnicamente hablando, la relación P/E del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años es actualmente de alrededor de 48,5 (100 dividido por el rendimiento de la tasa de interés del 2,06%).
Regalado dados los rendimientos muy bajos de los bonos del gobierno de EE. UU. a mediano plazo, los inversionistas pueden estar mucho menos preocupados por las relaciones P/E de las acciones más altas de lo habitual. El potencial de apreciación continua del precio de las acciones puede superar los riesgos percibidos de un P/E más alto. Y tenemos cinco años de relaciones P/E más altas para respaldar esa conclusión.
Pero eso no significa que las relaciones P/E altas indiquen que «todo está bien».
El mercado no puede ignorar las altas relaciones P/E para siempre. Si bien es posible que no sea un problema en el mercado actual, un evento desencadenante puede hacer que las relaciones P/E altas de repente sean un riesgo subestimado. Podría convertirse en uno de esos momentos en los que los inversores miran hacia atrás y preguntan: “¿Qué estábamos pensando?”
Por ejemplo, un aumento inesperado en las tasas de interés puede cambiar el sentimiento de los inversionistas sobre las relaciones P/E. Las acciones pueden comenzar a caer, comenzando con las empresas con las relaciones P/E más altas. Una vez que los highflyers comienzan a vender, puede comenzar una reacción en cadena que conduzca a una caída mayor a la esperada en los precios de las acciones.
Eso es lo que sucedió en los dos últimos desplomes bursátiles. Cuando estalló la burbuja de las puntocom en 2000, la caída significativa de las acciones fue liderada por las empresas de tecnología y luego se extendió a todo el mercado. Asimismo, el desplome que acompañó al Financial Meltdown de 2008 estuvo protagonizado por las acciones financieras, comenzando por las empresas vinculadas a la industria hipotecaria. Una vez más, la caída comenzó en un sector específico y luego golpeó a todo el mercado.
Quizás la moraleja de la historia es que las altas relaciones P/E no importan: hasta que lo hagan.
Hay otra señal potencial de problemas relacionados con la revisión excesiva. Las cuatro caídas bursátiles más grandes de la historia (1929, 1987, 2000 y 2007) fueron precedidas por precios récord de acciones. 2019 produjo los niveles bursátiles más altos de la historia.
No es que un mercado de valores alcista per se sea indicativo de un mercado en declive. Más bien, es que los desplomes comienzan con precios récord de acciones. Cuando las valoraciones alcanzan niveles récord, existe la posibilidad real de que una caída relativamente pequeña en el mercado pueda convertirse rápidamente en una venta masiva o incluso en otro colapso total.
4. Deterioro de la calidad crediticia
Toda la economía de los EE. UU. funciona a crédito, incluidas las empresas grandes y pequeñas. Cuando el crédito se expande, la economía está en auge y todo va bien. Pero eso es mientras el rendimiento crediticio se mantenga estable. Un deterioro en el desempeño de los préstamos es una señal definitiva de problemas para el mercado de valores.
¿Cómo estamos lidiando con el desempeño crediticio ahora?
- La morosidad hipotecaria está en 2.67% a partir de mayo de 2019 y ha disminuido de manera constante desde que alcanzó su punto máximo en 2010.
- La morosidad de las tarjetas de crédito aumentó levemente a 2,59% después de caer a 2,12% en el primer trimestre de 2015.
- La tasa de morosidad de los préstamos a plazos, que incluyen el valor acumulado de la vivienda, las mejoras en la vivienda, las casas móviles, los automóviles, los vehículos recreativos, los préstamos marítimos y personales, es solo del 1,78 %, por debajo del promedio anterior a la recesión del 2,09 %.
- Préstamos comerciales e industriales se ha mantenido bastante estable, justo por encima del 1%, desde 2012.
Mirando el desempeño actual de los préstamos, no hay señales de problemas para el mercado de valores en este momento. El rendimiento crediticio sigue siendo sólido.
5. Exuberancia irracional, o cualquier noticia es una buena noticia
¿Recuerdas antes cuando escribí que un evento desencadenante podría desencadenar una caída importante del mercado? Esta suele ser la revelación de malas noticias inesperadas, a menudo llamadas evento del cisne negro.
Pero más allá de una crisis realmente inesperada, hay muchos problemas que se gestan en los contextos económico y mundial. Como es típico de los mercados alcistas, las malas noticias tienden a ignorarse, al menos hasta que se convierte en una crisis reconocida.
Prepárate para que suceda lo peor
Con la volatilidad de Wall Street, las tiendas que se están quedando sin suministros a medida que los compradores se abastecen de papel higiénico y agua, y las principales economías como China se estancaron a medida que se propaga el coronavirus, el mercado de valores podría estar en peligro real de agotarse, a lo que se refirió una vez Alan Greenspan. a exuberancia irracional. Así es exactamente como se desarrollan todas las burbujas en la historia humana.
Pero aún más importante, es hora de hacer un balance serio de lo que dijo una vez Warren Buffett:
Regla número 1: Nunca pierdas dinero.
Regla número 2: nunca olvides la regla número 1.
Un poco de preparación avanzada puede contribuir en gran medida a preservar su cartera. Puede que este no sea un momento de redención, pero sin duda es una oportunidad para obtener algunas ganancias y reducir su exposición.